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“接盤俠”孫宏斌哪來那么多錢?負債7500多億

融創孫老板又火了,原因是孫老板說的一句話:我們買的東西挺少的,8年加起來(并購)花了2000億,但賣了2萬億的貨值。

“接盤俠”孫宏斌哪來那么多錢?負債7500多億

事情的起因是11月27日,融創中國發布了一則公告:

融創西南集團將收購云南城投(2.91,0.02,0.69%)集團持有的環球世紀(成都環球世紀會展旅游有限公司)51%的股權與時代環球(成都時代環球實業有限公司)51%的股權,兩個項目的交易對價共計152.69億元。

顯然,孫老板又開啟了“買買買”模式,因為這已經是孫老板第5并收購,也是今年最大的一筆!

1月斥資125.53億拿下泛海控股(4.51,0.01,0.22%)旗下北京泛海國際項目1號地塊及上海董家渡項目的100%權益,4月斥資13.34億拿下陽光100旗下一家重慶公司70%的股權,7月斥資67.05億拿下湖中寶旗下兩家公司90.1%的股權,10月李嘉誠旗下長江實業稱:已在四個多月前將大連西崗山項目出售給融創,交易價格約41億。

現在又要斥資150多億拿下成都環球世紀,以及之前幾年融創頻繁的收購動作,對外界來說最大的問題是:孫宏斌哪來這么多錢?

孫老板倒也爽快,當媒體問他的時候,他直言“我們買的東西挺少的,8年加起來(并購)花了2000億,但賣了2萬億的貨值。”

聽著口氣,融創似乎確實不缺錢!但當筆者看了融創債券2019年上半年的資產負債表后,有了點不一樣的看法。

融創公司債券半年報

融創的股票是在港股上市的,但他的債券是在上交所上市,這個債券財報也是在上交所官網公告里面看的。

“接盤俠”孫宏斌哪來那么多錢?負債7500多億

看這份半年報,筆者發現幾點:

1、質押。

首先是兩年前花632億收購的成都萬達、南昌萬達處于質押受限狀態,賬上資產價值為:南昌萬達資產總額為256.99億,成都萬達資產總額為198.04億。

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除了南昌、成都兩個萬達項目處于質押受限狀態外,還有其他6個項目處于質押受限狀態。融創處于質押狀態的資產項目總計資產總額為737.50億。

2、銀行授信

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截至半年報時間,所以銀行給予融創綜合授信額度3115億,已使用授信額度達1925億,已使用授信額度占總授信額度的比例為61.79%。

3、債券

資產負債表顯示,截至半年報時間,融創剩余應付債券215.86億,且發行債券融到的前基本已經用完。

“接盤俠”孫宏斌哪來那么多錢?負債7500多億

2015年發行的三期債券規模60億,余額已經為0;2016年發行的7期債券總規模190億,余額已經為0;2018年發行的2期債券規模20.1億,余額已經為0;

4、長期借款

財報顯示,截至半年報債券財報長期借款余額為1132.7億。

“接盤俠”孫宏斌哪來那么多錢?負債7500多億

5、預收款

財報顯示,融創債券財報預收款為2358.56億。

“接盤俠”孫宏斌哪來那么多錢?負債7500多億

那么現在假設所有質押項目都能獲得100%的質押資金,在此假設下計算一下,融創所有資金來源有多少?

質押737.5億+使用銀行授信1925億+債券215.86億+長期借款1132.7億+預收款2358.56億=6369.62億

而目前財報顯示,融創賬上現金1258億,負債總額7515.37億。如果用負債總額減去賬上現金就是6257.37億,這個數字正好與上面的6369.62億相當。

也就是說,融創的錢主要是通過質押、銀行授信、發行債券、長期借款以及預收款而來。表明上看起來確實是非常有錢的,但代價是高昂的借款利息以及極高的負債率,融創債券財報顯示的資產負債率是90.30%。

之前,在融創接盤萬達的時候,就有人指出,收購萬達之后使得融創凈負債率從2015年的76%飆升至2016年的208%。

以上是筆者從財報中看到的,接著再來看看官方是怎么回應“錢從哪來?”的問題。

2017年“股債雙殺”

2017年7月18日,融創中國股價一度下跌13.49%,新上市發行債券遭上交所終止。

對此,孫宏斌當時回應稱“因為我不怎么看這個,我也是今天早上才知道發債的事情”,并打電話詢問汪孟德(融創中國執行總裁)。

汪孟德則稱,“是我們主動中止,我們去年9月份報的,我們(2017年)2月份主動撤回了。當時排隊的太多了,我們覺得沒意思,并不缺錢,就主動撤了,然后交易所在3月份發了公告。”

官方的回應,大致意思就我們絕對不缺錢,債券發不發都無所謂。

對比以上兩個方面,筆者從財報中看到的以及融創自己對“錢從哪來的?”這個問題的回應,大致可以看出融創一直處于一種“融資-并購-質押-融資”的循環中。

但融創的這種無限循環模式,有人就曾指出,不過是在套未來的錢,一旦某個時點銀行斷供,企業就將面臨斷糧!


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